作者: LEI

來源：Bloomberg

生成式AI浪潮興起，AI芯片市場成為各大科技巨頭爭奪的新戰場。這個市場總規模超過1000億美元，Nvidia（NVDA）憑藉卓越的技術與軟件生態，已經成為當之無愧的主宰。然而亞馬遜（AMZN）這個曾在雲計算領域創造奇蹟的巨頭，正在悄悄醞釀一次挑戰強者地位的「登月計劃」。

亞馬遜的目標很明確：削弱Nvidia在AI芯片領域的壟斷，為自身及更多客戶提供更具性價比、更靈活的解決方案。

從雲計算到芯片自主：亞馬遜的硬件進化史

亞馬遜的這次挑戰並非空穴來風。回顧過去十多年，亞馬遜AWS的發展歷程就是一場硬件自主化的革命。從最初採用第三方伺服器和網絡交換機，到後來自主設計Graviton處理器，亞馬遜通過硬件設計降低了運營成本，並提升了數據中心的效率。

2015年，亞馬遜以3.5億美元收購了安納普爾納實驗室（Annapurna Labs），這成為其進軍AI芯片領域的起點。安納普爾納團隊以其多領域的技術整合能力，開發出推理芯片Inferentia和通用計算芯片Graviton。如今，亞馬遜推出的第三代AI芯片Trainium2，正為其挑戰Nvidia的市場地位鋪平道路。

亞馬遜AI芯片的三大競爭優勢

1. 供應與價格優勢

與Nvidia的高昂價格和供應短缺形成對比，亞馬遜的AI芯片不僅更具性價比，還能迅速供應到位，解決企業部署AI模型的燃眉之急。

2. 雲計算生態的加持

作為全球最大的雲計算提供商，AWS的龐大用戶基礎為AI芯片的推廣提供了天然的市場優勢。亞馬遜計劃首先將Trainium芯片部署於自家數據中心，並逐步擴展到大客戶的AI模型訓練需求。

3. 全方位硬件能力

安納普爾納實驗室不僅擅長芯片設計，還能整合伺服器、網絡設備等多領域技術，實現端到端的性能優化。這種綜合實力是其他競爭對手難以比擬的。

面臨的挑戰：軟件生態與用戶遷移

然而，亞馬遜要想真正撼動Nvidia的地位，仍面臨不小的挑戰。Nvidia成熟的軟件生態（如CUDA工具集）幾乎無縫支持各類AI應用，讓客戶遷移到亞馬遜芯片上成為一項艱難的任務。雖然亞馬遜推出了Neuron SDK，但該工具的功能與易用性仍與Nvidia存在差距。

此外，許多企業在切換到亞馬遜芯片時，需要耗費大量時間進行兼容性測試和調整，這無疑增加了使用門檻。正如一位行業專家所言：「Nvidia的優勢在於，你根本不需要擔心這些細節。」

市場的未來：多方角逐的戰略博弈

不僅亞馬遜，微軟和谷歌也在加速布局AI芯片領域。谷歌的TPU已經成為AI初創企業的重要選擇，而微軟的Maia芯片也開始與自家Azure服務深度整合。另一方面，Nvidia則以一年一代的速度推出新產品，持續鞏固其市場領先地位。

在這場競爭中，亞馬遜的短期目標是讓Trainium芯片在AWS內部廣泛應用，同時吸引更多大客戶測試和部署其芯片。包括Anthropic和Databricks在內的合作夥伴已經開始使用Trainium2進行AI模型訓練，並給予了積極的反饋。

長遠的挑戰與願景

亞馬遜硬件開發的領軍人物詹姆斯·漢密爾頓（James Hamilton）表示：「如果我們無法縮短軟硬件之間的複雜性鴻溝，就無法成功。」這也是亞馬遜未來的關鍵挑戰：如何打造一個比肩Nvidia的軟件生態，讓客戶輕鬆切換並充分釋放Trainium芯片的潛力。

對於亞馬遜而言，這是一場馬拉松式的長期競爭，這不僅是一場芯片技術的競賽，更是AI計算未來格局的重塑。對於市場而言，多方競爭將帶來更多選擇，降低AI部署的門檻，最終推動整個行業的進步。

也許Nvidia的統治地位還將持續多年，但亞馬遜的加入無疑讓這場AI芯片的競逐更加精彩。

首先，美國的金融監管政策將出現顯著的放鬆。川普政府很可能會推翻拜登政府針對大銀行的巴塞爾協議3（Basel III）的資本要求。根據原先的規定，摩根大通JPM、美國銀行BAC等大型金融機構的資本要求將增加約9%，而地區性銀行的增幅為3-4%。如果新政府推遲或廢除這些規定，大型銀行將減少資本儲備，增加放貸和資本運營空間，從而推動盈利增長。同時也為市場增加更多流動性。

由於共和黨目前可能獲得兩院多數優勢，這意味著川普的人選提名將更容易通過。因此，選舉結果公布後金融板塊 XLF 大漲逾6%，銀行股 KRE 和 KBE 均暴漲超過10%！

其次，貿易政策與關稅。川普很可能在上任初期發布對中國商品實施新的關稅，範圍從10%至60%不等。然而，這些關稅生效可能會有一段延遲（預計270至365天），為的是利用關稅作為談判工具。川普希望通過關稅壓力來迫使中國做出讓步，從而達成有利於美國的貿易協議。根據摩根士丹利的預估，若普遍關稅生效，對美國經濟增長的拖累可能達到0.2-0.3%，同時將推升通脹，影響美國消費者。

其三，在能源政策方面，川普承諾將大幅度放寛對化石燃料行業的限制，推動美國本土石油和天然氣生產。據彭博估算，未來兩年內美國的原油日產量提高300萬桶油當量，並可能壓低全球石油價格。然而，這一政策轉變可能對清潔能源產業構成負面影響。川普可能會縮減或終止《通脹削減法案》中的部分稅收減免，對清潔能源投資造成阻力。

第四，對美聯儲的影響。川普在首次總統任期內對美聯儲的政策持批評態度，特別希望施加影響，推動更為寬鬆的貨幣政策。我認為，川普極有可能會對美聯儲的決策施加更大的影響力，由此滿足其維持低利率、促進經濟增長的目標。

川普的再次當選標誌著美國將進入新一輪的「鬆監管」和「保護主義」政策時期。共和黨在兩院的多數優勢，也使得川普將在政策推動上擁有更大的自由度。對投資者而言，這意味著政策紅利，利好美股股市和風險資產。

我不想講太多「未來不確定」之類的套話。常識上說，短期暴漲之後會有回歸均值的需求，長期來看，美股市場依舊保持10～12%的複合增長率。

川普宣布了他的財長提名人選：斯科特·貝森特（Scott Bessent）。

貝森特是以宏觀策略為主的對沖基金 Key Square 的掌舵人，他曾與德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）和索羅斯（George Soros）共事，擁有深厚的宏觀管理經驗，業界聲譽頗高。

近期，貝森特接連參加了多個播客節目，討論他的投資框架，更重要的是，他對美國經濟的看法。貝森特對美國經濟需求的宏觀觀點可以用他的「3-3-3」原則來總結：

貝森特認為，全球化導致了美國內部無法持續的財富不平等：儘管美國前50%的人口在淨資產上獲得了巨大增長，但底層50%的人卻無法參與財富的創造，並背負沉重的債務負擔。

為了解決這一問題，貝森特希望通過放寬管制來推動GDP增長至3%，實現更加包容且有機的經濟增長。在他看來，這並不需要超過3%的財政赤字。

與馬斯克（Elon Musk）的觀點一致，他相信可以通過合理化美國的預算支出來減少赤字，同時實現3%的實際GDP增長。

此外，他希望加強美國的能源獨立性，將原油日產量增加300萬桶。