Category: 數據

Bitcoin與黃金在2022年4月以前的多數時間是負相關，即這兩個品種的大波段行情方向是相反的。如下圖：

然而在此之後，他們之間出現了正相關，尤其是進入今年3月以來。如下圖：

這是市場流動性好轉、風險偏好轉向的標誌嗎？

對比羅素2000成長股指數（市場風險偏好風向標）和ARKK（散戶活躍度風向標），很明顯可以觀察到這兩個指標並未跟隨2023年3月以來的比特幣與黃金的大漲行情。如下圖：

這表明，全球銀行信任危機讓比特幣加入了避險品種的隊列，也即：比特幣和黃金大漲的行情，並不是市場風險偏好轉向的結果，而是投資者的避險需求。至少目前看起來是這樣。

有兩個跡象不可不察

第一，比特幣的週K線圖，目前還是一個大空頭趨勢。長期成本均線（藍色線）在中期成本均線（紅色線）的上方。圖面上看，30000元左右是一個重要的阻力區。如下圖：

第二，黃金現貨的日K線圖，3月13日出現了一個向上的跳空缺口，並且黃金期貨合約中也存在這個缺口。以歷史經驗看，這種情緒化的缺口最終都會回補。如下圖：

並且，全球最大的實物黃金ETF（GLD）出現久違了的「恐慌性」的資金流入，如下圖：

結論：目前並沒有跡象表明市場的風險偏好已經轉向，目前情緒化的行情還沒有出現轉化成趨勢性行情的跡象。目前的情緒是 RISK-OFF 而不是 RISK-ON。

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本文內容僅做研究之用，不可視為投資建議。請閱讀免責聲明。Content above for research purposes only and should not be considered as investment advice. Please read our Disclaimer.

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截止本文發稿：

• 美元帶著缺口往下跌
• 美股四大指數都帶著缺口往上跳
• 黃金帶著缺口往上跳

很明顯，我們能夠感受到市場的情緒。

這些缺口會不會補？我認為應該會補。因為並沒有實質性的利好。

週末，有消息說，美國的監管機構會為硅谷銀行的儲戶托底，保證他們能夠取現。

但是，

• 如果政府托底，存款保險制度將形同虛設，企業行為轉變為政府行為，這恐怕不是好事；
• 但是，政府托底，就意味著要為銀行注入流動性，短期看來，會解讀成利好市場（至少目前從市場的表現上看是這樣）。
• 如果政府不托底，就有可能釀成擠兌風潮，最終有可能引發金融危機，這當然不是好事。
• 但是，不破壞規矩，允許銀行倒閉，從長遠看，是好事。但是對近期的市場情緒來說就非常不好；

之前有幣圈爆雷（FTX事件），現在輪到銀行系統了。金融風險無小事，市場非常緊張。

從上週開始，市場的反身性已經發生了變化，

• 大宗商品總體走弱，
• 油金比、銅金比和美債收益率走低（下圖），通貨膨脹預期下降。

市場的之前的反身性是與通貨膨脹、貨幣緊縮預期相關聯。但是最近一週，則是與銀行系統性風險高度相關。黃金大漲，是體現出一種強烈的避險的味道。

截止上週五3月10日的數據：CDX指數出現大幅跳升，表達出市場對企業違約率上升的擔憂。

～

事實上，早在2月21日，市場已經告訴我們有事情要發生，只是我們當時並不知道。很幸運，我的直覺再一次幫我躲過災難：

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截止上週五3月10日的市場數據：

AAII的數據顯示散戶情緒非常低

美股市場看跌期權的總成交量創出歷史新高

標普指數的20日市場寬度（暗紅色線）跌到只有6.37%，進入極值區。

標普指數期貨和SPY都出現放大量的情況：

以上這些跡象說明，市場已經出現了「人性之極」。

人性之極會不會更極端？下圖是2020年市場下跌行情，市場20日寬度值（暗紅色線）在極值區徘徊長達一個月之久。

經驗上看，人性之極通常對應著市場的階段性底部。但是，人性之極不是交易條件。

市場要見底，就一定要形成底部構造，沒有底部構造就不會見底。從交易的角度看，底部構造+1小時級別的多頭排列（或不可避免要形成多頭排列）的時候，才值得去試錯。所以，目前的市場多看少動。

最重要的是：少聽消息、多看圖！

~

最後，應網友要求，補充兩個數據：

第一，美股各大指數的EV/S估值情況：

第二，全球最大的黃金ETF（GLD）的基金份額與黃金價格的關係：

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本文將美股市場主要指數和細分行業ETF進行圖形化對比，幫助投資者獲取市場結構性變化的重要信息。

指標說明：
1W：過去一週的總回報；
1M：過去一月的總回報；
YTD：今年的總回報；
Dividend Yield：過去12個月的股息率（派息與價格的比值）
% of Top 10 Holdings：標的ETF前十大持倉股票佔基金市值的比率

Indices & Sectors 主要寬基指數與行業指數

相對強度變化圖：
1. 使用標的物價格與全市場指數VTI的價格比值關係，相對強度的趨勢性變化；
2. 圖中豎向虛線為最近一次標普指數創出新低的日期，觀察這一日期前後的市場結構變化；
3. 強度的變化是市場資本流動的直接體現；

小貼士：觀察圖表時請回答如下幾個問題：
1. 這個集合中相對強度最高的標的是 __________；
2. 近期相對強度逐漸增強的標的是 __________；
3. 近期相對強度逐漸趨弱的標的是 __________；

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01 Thematics 主題與概念指數

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02 Consumers 消費行業

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03 Energy 能源行業

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04 Financials 金融行業

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05 Health Care 醫療保健行業

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06 Industrials 製造業

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07 Materials 材料行業

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08 Tech-related 科技相關行業

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總結：

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四張圖看懂全球商業廣告發展趨勢，尋找絕對優勢企業。

第一張圖：全球商業廣告支出發展趨勢

第二張圖：全球互聯網廣告支出分項發展趨勢

第三張圖：北美互聯網廣告（平台佔比）發展趨勢

第四張圖：主要搜索引擎與社交媒體公司廣告收入（全球）

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根據最新的 AAII 投資者情緒調查，個人投資者對股市短期走勢的悲觀情緒已上升至五周來的最高水平。中性情緒有所下降，而樂觀情緒仍然處於異常低的水平。

看漲情緒，即期望股價在未來 6 個月內上漲的預期，下降了 0.4%，至 24.3%。看漲情緒連續第 50 周低於歷史平均水平 37.5%。這是連續第三周處於異常低的水平。

中性情緒，即期望股價在未來 6 個月內基本持平的預期，下降了 2.4%，至 31.1%。這次下降使中性情緒低於其歷史平均水平 31.5%，連續第二周高於平均水平。

看跌情緒，即期望股價在未來 6 個月內下跌的預期，上升了 2.8%，至 44.6%。悲觀情緒在過去 56 周中的 53 周超過了其歷史平均水平 31.0%。這是連續第二周處於異常高的水平。

牛熊差距（看漲情緒減看跌情緒）為 -20.3%。這遠低於歷史平均水平 6.7%，是異常低的。

從歷史上看，S&P 500 指數在看漲情緒和牛熊差距出現異常低讀數後的 6 個月和 12 個月內呈現出超出平均值和中位數的回報。而看跌情緒出現異常高的情況下，S&P 500 指數在未來 6 個月內也有可能出現超出平均值和中位數的回報。

經濟、通脹、企業盈利以及股市波動等問題仍讓許多個人投資者在短期內保持謹慎的看法。本週的大多數回應是在美聯儲12月加息之前記錄的。

回顧1995年至今的歷史，見下圖：目前投資者看跌情緒（紅圈處）位於歷史最高值區間，略低於2009年；看漲情緒位於歷史最低值區間（藍圈處），遠低於2009年和2001年的熊市讀數；中性情緒（灰色線）位於歷史中值區間。

這張圖表達出投資者對未來市場的態度異常悲觀。

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Insider：企業內部高層人士，包括董事會成員和企業高管。Insider大量購買自家公司的股票，被認為是股價被低估或看好企業前景的一種標誌。

以下列表是當前美股市場上，近三個月被Insider買入最多的股票Top20。由4條參數篩選出結果，參數設定請看下圖說明部分。

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高估值表達市場對企業未來業績高度共識。

以下列表是生物科技行業中估值最高的股票，由6條參數篩選出結果，參數設定請看下圖說明部分。

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